Последната седмица на септември и първите дни на октомври събират в рамките на няколко търговски сесии най-важните въпроси, които фондовите пазари си задават от лятото насам: охлажда ли се инфлацията в САЩ, забавя ли се наемането на работа, без да се пречупи, и могат ли разходите за изкуствен интелект все още да оправдаят високите оценки на полупроводниковите компании. Всичко това се случва на фона на число, което засяга не само Уолстрийт, а цената на капитала по целия свят – доходност от 5,17% по 10-годишните държавни облигации на САЩ.
За инвеститорите и бизнеса в България това не е далечна тема. Американската доходност определя посоката на долара, влияе на лихвите по облигациите в еврозоната и на оценките на компаниите, в които все повече българи инвестират чрез борсово търгувани фондове. По-долу разглеждам трите събития, които ще решат седмицата от 28 септември до 2 октомври, и праговете, при които картината се променя.
Отправната точка: спокойни акции, напрегнати облигации
Индексът S&P 500 завърши петък, 25 септември, на 7 743,41 пункта – с ръст от 0,51% за деня и с 13,12% над нивото от края на 2025 г. Индексът на волатилност VIX е едва 14,87, което означава, че пазарът не плаща много за застраховка срещу рязко движение. В същото време 10-годишната доходност е 5,17%, а 2-годишната – 4,81%.
Това съчетание е необичайно. Акциите са в ясен възходящ тренд – фондът SPY, който следи S&P 500, е с 1,51% над своята 50-дневна и със 7,91% над 200-дневната си плъзгаща средна. Облигационният пазар обаче изисква все по-висока компенсация за дългосрочен риск. Разликата от 36 базисни пункта между 10- и 2-годишната доходност показва, че инвеститорите искат премия заради несигурността около петрола, инфлацията и обема на новия държавен дълг.
Федералният резерв повиши основния си лихвен диапазон до 3,75–4,00%, в сила от 17 септември. Според инструмента CME FedWatch фючърсите върху федералните фондове в петък вечерта залагаха 66,6% вероятност за ново повишение с 25 базисни пункта на заседанието на 28 октомври. С други думи, пазарът вече очаква още затягане – и всяка изненада в данните може да засили тези очаквания.
Тест 1: инфлацията (сряда, 30 септември)
В сряда Бюрото за икономически анализ на САЩ публикува данните за инфлацията по индекса на личните потребителски разходи (PCE) за август. Консенсусът за базовата инфлация по PCE – показателят, който Фед следи най-внимателно – е 3,3% на годишна база, колкото и предходното четене. Същата сутрин излизат данните за личните доходи и разходи и третата оценка на БВП за второто тримесечие (очаквано 3,3%).
Прагът е ясен. Базова PCE до 3,3% при реално потребление с около 0,6% ръст запазва сценария за „меко приземяване“: инфлацията не се ускорява, а покупателната способност расте. Четене над 3,4% обаче ще бъде трудно за пренебрегване, защото идва само две седмици след повишението на лихвите. Тогава по-важна от първата реакция на акциите ще бъде 10-годишната доходност – ако тя затвори над 5,25%, натискът върху оценките ще се засили.
Тест 2: пазарът на труда (петък, 2 октомври)
Докладът за заетостта в петък е вторият голям катализатор. Очакванията са за 100 хил. нови работни места извън селското стопанство при 162 хил. месец по-рано, безработица от 4,1% и ръст на средната почасова заплата от 0,3% на месечна база. Сигнали ще дадат и по-ранните данни – свободните работни места JOLTS във вторник (очаквани 7,2 млн.) и частната заетост по ADP в сряда (очаквани +70 хил.).
Тук се крие парадокс, който често обърква инвеститорите: силните данни не са непременно добра новина за акциите. Най-благоприятната комбинация за пазара е между 50 и 100 хил. нови работни места, безработица 4,1% и заплати с не повече от 0,3% ръст. Над 150 хил. места при заплати с 0,4% или повече означават по-силна икономика, но и повече аргументи за нови повишения на лихвите. Отрицателно число или безработица над 4,2% пък ще свалят доходността, но ще събудят притеснения за печалбите и кредитния риск.
Тест 3: Micron и оценките на изкуствения интелект
Micron Technology отчита резултатите си за четвъртото фискално тримесечие в сряда след затварянето на пазара. Консенсусът е 31,45 долара печалба на акция при приходи от 50,86 млрд. долара – висока летва, но прогнозното съотношение цена/печалба от около 7,4 показва, че пазарът очаква настоящите печалби от паметта бързо да се нормализират. За да бъде отчетът убедителен, компанията трябва да покаже договорени доставки на памет с висока пропускателна способност (HBM), по-добър брутен марж и увереност, че търсенето от центровете за данни не е изтеглено напред във времето.
Значението на Micron надхвърля една акция. Прогноза над очакванията би потвърдила инвестиционния цикъл в полупроводниковото оборудване, сървърите и инфраструктурата за данни. Пропуск, свързан с HBM или със забавяне на поръчките при големите клиенти, би бил по-опасен, защото фондът QQQ, който следи Nasdaq-100, вече е с 12,10% над 200-дневната си средна. В четвъртък отчитат Nike (очаквана печалба от 0,45 долара на акция при приходи от 11,35 млрд. долара) и Accenture, а във вторник – Carnival. Заедно те ще дадат картина едновременно за потребителя и за корпоративните ИТ бюджети.
Календарът на седмицата
| Ден | Събитие | Очакване | Предходно |
|---|---|---|---|
| Вт, 29.09 | Потребителско доверие | 90,0 | 89,4 |
| Вт, 29.09 | Свободни работни места (JOLTS) | 7,2 млн. | 7,3 млн. |
| Вт, 29.09 | Carnival – резултати | 1,35 долара/акция | – |
| Ср, 30.09 | Частна заетост (ADP) | +70 хил. | +38 хил. |
| Ср, 30.09 | Базова инфлация PCE, г/г | 3,3% | 3,3% |
| Ср, 30.09 | Micron – резултати (след затваряне) | 31,45 долара/акция | – |
| Чт, 01.10 | ISM – промишленост | 55,0 | 54,6 |
| Чт, 01.10 | Nike и Accenture – резултати | 0,45 / 3,18 долара/акция | – |
| Пт, 02.10 | Нови работни места (NFP) | +100 хил. | +162 хил. |
| Пт, 02.10 | Безработица / почасови заплати | 4,1% / +0,3% | 4,1% / +0,3% |
Очакванията са към края на изминалата седмица и могат да се променят преди публикуването на данните.
Защо това е важно за България и Европа
Лихвите. Когато американската 10-годишна доходност се задържа над 5%, глобалната цена на капитала се покачва. Това се отразява на доходността по европейските облигации и на условията, при които компаниите рефинансират дълга си. За България, която от началото на 2026 г. е част от еврозоната, особено важни ще бъдат и предварителните данни за инфлацията в еврозоната в петък, където очакванията са около 3,6%.
Петролът – и детайл, който лесно се пропуска. Американският сорт WTI поевтиня до 92,44 долара за барел, но Brent, който е референтен за Европа, остава на 104,32 долара. Разликата от 11,88 долара означава, че заглавията за „по-евтин петрол“ в САЩ не са пълно облекчение за европейските превозвачи, производители и потребители. За български фирми с големи разходи за гориво и логистика релевантният ориентир остава Brent над 100 долара.
Доларът. Индексът на долара DXY е на 100,97 – ниво, което пазарите следят като граница за апетита към риск. По-силни американски данни и по-високи лихви обикновено подкрепят долара. За българските инвеститори в американски активи това означава, че валутният курс може да увеличи или да намали възвръщаемостта, измерена в евро, дори когато акциите растат в долари.
Сценарии: къде се променя картината
Базов сценарий – колебливо движение с лек възходящ уклон. Пазарът има достатъчно инерция на печалбите и трендова подкрепа, за да понесе едно разочарование в данните.
Положителен сценарий – базова PCE до 3,3%, между 50 и 100 хил. нови работни места, заплати с до 0,3% ръст, прогноза на Micron над очакванията и 10-годишна доходност под 5,10%. Това би отворило път над горната лента на Болинджър за SPY при 776,23 долара и би дало шанс и на компаниите с малка капитализация.
Отрицателен сценарий – не просто силни данни, а силни инфлационни данни: базова PCE над 3,4%, над 150 хил. нови работни места, заплати с поне 0,4% ръст и 10-годишна доходност над 5,25%. Ако към това се добавят слаби маржове при Micron или слабо търсене при Nike, пазарът ще бъде изправен едновременно пред свиване на оценките и понижаване на очакванията за печалбите.
Правилото, което може да се провери в петък, е просто: SPY вероятно ще завърши седмицата над 760 долара, ако е изпълнено поне едно от двете условия – базовата PCE не надхвърля 3,3% или новите работни места не надхвърлят 100 хил. Ако и двата показателя надминат тези прагове, а 10-годишната доходност затвори над 5,25%, по-вероятно е фондът да слезе под тази зона на подкрепа.
Пълният календар по дни, таблиците с технически нива на подкрепа и съпротива за SPY и QQQ, както и рисковете, свързани с геополитиката и петрола, са разгледани в седмичния преглед на AlphaEdge за заетостта, инфлацията PCE и Micron при доходност над 5% (на английски език).
Изводът
Контраинтуитивният извод на седмицата е, че умерено разочароващ доклад за заетостта може да се окаже по-добър за цикличните акции от силния. При пазар, който вече очаква още затягане, по-бавното наемане без ръст на безработицата би намалило натиска върху лихвите, без да удари потреблението. Затова инвеститорите трябва да различават нормализацията от влошаването. Докато SPY се задържа над 760 долара, конструктивната позиция остава оправдана, но добавянето на риск има смисъл едва когато инфлацията или заетостта охладнеят достатъчно, за да свалят 10-годишната доходност под 5,10%.
За автора: Георги Кузманов е старши анализатор на акции с над 13 години опит в анализа на капиталовите пазари и магистърска степен по финансово инженерство от Колумбийския университет. Публикува ежедневни пазарни анализи, секторни прегледи и количествени изследвания в alphaedgehub.com.
Данните са към затварянето на пазарите на 25 септември 2026 г. Източници: Бюро за икономически анализ и Бюро по статистика на труда на САЩ, Федерален резерв, CME FedWatch, Министерство на финансите на САЩ, отчетни календари на компаниите. Статията е с информационна цел и не представлява инвестиционен съвет или препоръка за покупка или продажба на ценни книжа.
